精选！量化指增多头保护策略悄然走红

今年以来，A股市场科技成长主线与小市值风格持续活跃，多个小微盘股代表性指数高弹性特征凸显。然而，高收益往往伴随着高波动，在市场情绪切换时的潜在回调风险不容忽视。在此背景下，近期中国证券报记者调研了解到，以“量化增强收益保护”为主要出发点的量化指增多头保护策略，在私募业内悄然走红。该策略在股票现货端主要聚焦全市场量化选股或中小市值量化指增，在风险对冲端则主要采用股指期权等衍生品工具进行风险对冲和管理。目前，已有多家知名量化私募及FOF机构在该创新策略上展开新一轮竞逐。

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策略创新层出不穷

随着市场波动加剧和投资者对稳健收益需求提升，量化指增多头保护策略的创新成为行业关注焦点。各私募机构在期权对冲、对冲成本动态控制、风险敞口管理等方面各显神通，推动策略迭代升级，相关策略与前几年主要以股指期货或融券卖出为主的传统量化中性策略，有显著区别。

百亿级私募念空科技总经理王丽表示，较早意识到传统多头指增产品在极端市场环境下的防守短板：“为此，我们在业内较早开始系统性构建‘阿尔法+贝塔’分离架构的复合策略体系，通过叠加看跌期权等方式，在产品中嵌入下行风险保护机制。”王丽同时透露，作为“全市场少数有交易型期权策略”的管理人，念空科技还同步配套了期权套利策略以覆盖期权成本，实现风险对冲与成本优化的动态平衡。

中国证券报记者还从业内获悉，近期知名量化私募星阔投资聚焦中证2000指增保护策略，近期推出了相关创新的产品线。该机构介绍，在中证2000指增策略的基础上，其创新引入了中证1000指数超远期平值看跌期权进行对冲保护，构建了中证2000指增保护策略。此外，该策略也并非被动持有期权至到期，而是会通过量化期权管理模型，精细化地动态交易，从而持续优化期权头寸，并在市场极端上行、期权时间价值显著衰减时实施部分退出机制，有效降低实际的期权对冲成本。

上海某老牌百亿级量化私募负责人透露，近期推出了“积极中性策略”，其原理是：多头端在较宽松的约束中以更低成本获取较高阿尔法收益，空头端使用期权等衍生品工具对冲市场风险。“该策略持续拓宽中性产品风险收益比的边界，在FOF机构和部分低风险偏好的高净值客户群体中获得了较多青睐。”

上海富钜私募基金相关负责人在接受中国证券报记者采访时，也分享了其在期权运用上的具体做法：“一是使用远期的平值看跌期权为股票多头提供初步的下行保护，二是如果在降低成本和更好对冲风险之间做权衡，也可以使用‘近月平值+远月虚值’的双轨期权结构。”

FOF与量化同台竞技

在量化指增多头保护策略这条赛道上，FOF机构和量化私募同台竞技，呈现出多元化发展格局。不同类型的机构基于自身优势，探索出各具特色的策略实施路径。

据了解，目前市场上主要有几种主流做法：一种是通过加场外期权，舍弃流动性换来相对低成本的期权保护；另一种是主观择时，阶段性购买场内期权来对冲指增部分的风险；还有念空科技推出的升级版做法，通过叠加AI驱动的期权套利模型对期权进行动态调仓。

某中型FOF机构负责人透露，该机构今年采用了“MOM(管理人中管理人)+FOF投资经理主观风险对冲”的模式。这种模式允许FOF投资经理在整合多家优质量化指增管理人的基础上，在顶层根据整体组合的贝塔暴露，主动、灵活地买入股指看跌期权进行下行风险对冲。

上海富钜私募基金相关负责人解释说：“如果把‘指增+看跌’拆成两层，底层投5到10家私募的小微盘指增产品，上层由FOF经理根据汇总的贝塔名义金额直接买入中证1000指数看跌期权，这相比使用指数期货而言，节约了大量的保证金，能够大幅提高资金利用效率。”

思瑞投资创始合伙人、首席投资官李富军表示：“随着国内金融市场的不断完善，可以运用的投资工具逐渐丰富，FOF机构可以根据自上而下的判断，来运用股指期货、期权、融券、互换等多种方式，对组合进行对冲保护。”

从市场需求角度来看，相关创新策略也在近期获得较多认可。某渠道机构负责人透露：“近一个月来，咨询量化指增多头保护策略产品的客户明显增多，不少客户是在经历了市场波动后，开始寻求既能参与股市机会又能控制回撤的产品。私募投资者尤其是偏爱银行理财的高净值客户，对这类产品的认可度正明显提升。”

策略发展前景广阔

从私募机构和投资者两方面来看，量化指增多头保护策略等新策略的推陈出新和进一步发展，具有重要的价值和意义。业内普遍认为，相关策略的发展前景广阔。

对管理人而言，新策略的推出代表着能力建设的升级。王丽认为，这是“从纯阿尔法追逐向‘阿尔法+贝塔综合管理’的能力跃迁”。借助衍生品工具应用、风险模型搭建与成本管控的持续深化，私募机构能够增强策略对市场剧烈波动的适配能力。

李富军说：“投资者的目标是实现投资的绝对收益，也是国家鼓励各类投资机构发展的方向，因此围绕给投资者提供绝对收益的各类创新，必定是未来的主流趋势和方向。”他进一步表示，多头保护策略通过合理对冲或多策略分散方式，可以有效降低基金波动，提高绝对收益的胜率。“在利率下行背景下，理财产品收益下降，相关创新性的量化中性策略，势必会受到各类投资者的青睐。”

有业内人士进一步分析，在程序化交易监管趋严的背景下，指增保护策略侧重于中低频组合优化与期权衍生品运用，符合监管政策导向，同时也能更好地适应市场波动增大阶段的挑战。整体而言，这类策略的发展前景总体乐观。

上海富钜私募基金相关负责人表示，相关创新策略的核心在于满足了投资者对稳健收益和低波动的底层需求。随着更多指数期权工具的丰富和市场活跃度提升，这类策略的对冲成本有望进一步优化，预计会有更多量化机构跟进布局。

关键词 期权 策略 保护 风险